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行业近况

(资料图片仅供参考)

本次618 大促空调复苏明显，持续高景气使得空调企业对未来预期好转，7 月内销/出口排产计划均有上调。当前全球范围高温天气逐渐增多，我们预计高温天气或对空调短期销售带来影响，中长期渗透率仍有提升空间。

评论

空调延续高景气，7 月排产预期上调。1）受益于消费复苏、地产回暖、国家政策支持等多重利好，开年以来空调销售持续复苏。据AVC推总数据，618 期间空调全渠道零售额/零售量分别同比+38%/+36%；其中，格力天猫/京东618 零售额分别同比+40%/+28%；美的系全网总销售额连续11 年行业第一。2）空调零售持续高增，企业对下半年预期好转，上调7 月内销、出口排产预期，排产量分别同比+31%/+13%（AVC数据）。3）各空调品牌理性竞争，没有出现激烈的价格竞争。618 促销期空调线上/线下均价分别同比+3.6%/+3.9%，线上/线下CR3 分别为68%/76%（AVC数据）。

全球高温或对空调销售带来影响。1）2023 年厄尔尼诺再现，6 月初全球平均气温创记载以来的最高纪录，北美/东亚/东南亚的部分国家地区体感温度已超过40℃。2）6 月以来，中国华南、华北地区均出现高温天气。国家气候中心监测，2023 年6 月1-22 日，华北地区高温日数6.4 天，大幅高于常年同期（3.3 天）。3）历史上，空调出货与夏季气温具有正向关联性。2023 年以来空调零售及出货持续超预期，1-5 月全渠道零售量同比+40%，内销出货量同比+23%；此外出口需求开始好转，5 月空调出口量止跌反转，同比+6%，我们预计近期高温天气或将影响空调短期销售。

中长期空调渗透率仍有提升空间。1）根据国家统计局数据，2022 年中国城镇/农村家庭的空调百户保有量分别为164 台/92 台，与日本2 人以上家庭的保有量水平（2017 年282 台/百户）仍有差距，而中国农村的空调保有量提升空间更大。2）国内分省市看，受气候类型、消费者购买意愿等因素影响，国内空调市场存在区域结构性差异。北京、上海、江苏、浙江、广东等经济发达省份空调渗透率较高，与其他省份尚有较大差距。3）国际市场看，东南亚地区气候较为炎热，叠加正值发展期，我们认为其对空调的需求有望逐步释放。根据欧睿数据，2021 年越南/泰国/印度尼西亚/菲律宾的家用空调百户保有量分别为66.7 台/47.4 台/38.3 台/29.6 台，印度尚不足15 台，与中国、日本的保有量存在差距，未来有较大的提升空间。

估值与建议

中国暖通产业具备国际竞争力，在空调需求持续景气的背景下，我们预计空调龙头有望实现较好的中期业绩，推荐美的集团、海信家电A+H、盾安环境、海尔智家A+H、格力电器。

风险

市场需求波动风险；市场竞争加剧风险。