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核心观点：

半年度销售金额新高，整体呈现量价齐升。根据克而瑞数据显示，23年上半年公司实现销售金额1312 亿元，同比增长54.7%，23 年上半年销售进度63%，相比于22 年同期的39%，整体销售进度提升了23pct。绝对规模表现上，23 年上半年实现的销售金额规模是历史上半年度绝对规模的高点。排名上，23 年上半年销售排名位列第七，较22 年末提升1 名。考虑公司年内所获得的土地资源，在23 年三四季度或成为新推货源，且该部分货值多数位于核心一二线城市，预期对下半年销售或有一定货源支撑。

补货聚焦一二线，或对下半年销售形成强支撑。根据中指院信息统计，23 年上半年公司拿地金额660 亿元，同比增长7%，整体拿地金额力度50%，较2022 年拿地金额力度水平略增2pct。公司23 年上半年拿地金额力度在主流房企中位列第二，超额拿地力度约31pct。拿地金额比例表现上，一线、二线分别为13%、65%，三线占比21%；十大类区域表现看，聚焦在东部核心一二线城市，占比约为60%。从结构的拆解看，公司拿地策略仍以聚焦为主，聚焦大本营、聚焦长三角等经济核心带；但聚焦中多了一丝拼搏，在整体投资偏谨慎的行业背景下，公司对于好城市、好地段不放弃，首次进入了丽水、嘉兴、东莞三城。

盈利预测与投资建议。公司整体经营稳健，投资意愿强，整体策略以聚焦大本营、长三角为主，并适度新拓三城。股息率的角度看，22 年每股分派0.8 元/股，以23 年7 月5 日的收盘价10.65 元/股计算，股息率约7.5%，股息率可观。暂未考虑美凯龙并表及配股对供应链业务的增量贡献，预计23-24 年公司归母净利润65.6/74.6 亿元，增速+4.4%/+13.7%；维持每股合理价值18.38 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。供应链业务风险，销售不及预期或政策调控，海外风险。